最近高温天气持续，A股市场中的热泵行业也是“热火朝天”。今天就和大家伙儿一起来分享一下热泵行业的投资逻辑。

  各位老铁，大家周末好！我是钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果钱瞻研报。

  最近高温天气持续，钱研君注意到，A股市场中的热泵行业也是“热火朝天”。今天钱研君就和大家伙儿一起来分享一下热泵行业的投资逻辑。不过，近期热泵行业的估值大幅度的提高，已经不具备“好价格”的特征，所以本期钱瞻研报就不推出白金版的研报了。

  热泵是一种由电能驱动、能够高效利用低品位热能的加热装置，热泵机组可从自然界中吸收热量，经过热泵的“搬运”，获得可用来生产、生活的热能。从外观上来说，家用或商用热泵产品主机，跟相应的家用或商用空调没有过大差别。长江证券指出，通俗意义上，热泵就是冷热更均衡或偏向制热的空调。

  目前市面上常用的热泵可以大致上可以分为三类空气源热泵、水源热泵、地源热泵。其中，空气源热泵是最经济、最成熟、最容易实现的方式。

  1、更高的采暖/制冷效率。热泵的热效率通常可达300%-400%以上，即1度电至少搬运3-4度电，其热效率比直接制热的电热水器、燃气锅炉采暖等高出几倍，且几乎无污染。

  2、更舒适环保的使用者真实的体验。空气能热泵制冷与空调类似，也是利用冷媒，但热泵机组在进行冷量交换时，不仅依靠冷媒，还添加了水路管道，以水作为二次介质来运输冷气。因为冷风完全是冷水变化而来，所以房间不会干燥，舒适度极佳。

  因此，随着产品形态的逐渐完备和产品教育的推进，热泵开始更多地走进消费者的日常生活之中。

  从去年开始，电力需求的上升推动了煤炭、天然气等能源价格的上涨，俄乌局势升级催化了国外能源价格的疯狂上涨。2022年6月欧洲天然气商品的价值同比上涨233%达到34.35美元/百万英热单位，7月欧洲ARA港动力煤现货价格也同比上涨217%，达到平均384美元/吨。

  欧洲能源价格高企，从去年下半年开始推高各国的家用电力价格。2021下半年欧盟各国平均批发电价达到0.0546欧元/千瓦时，较2020年下半年同比增长14.7%。俄乌局势升级后，电价进一步随着能源紧缺上涨，2022年1-5月德国平均批发电价为0.178欧元/千瓦时，超过2021年同期平均电价三倍之多。

  能源价格的上升，成为了欧洲能源转型的又一强化催进剂。根据2019年底正式颁布的绿色能源计划，欧盟在2030年将减少55%温室气体排放，可再生资源占比要达到40%，2050年将实现碳中和。为实现这个目标，各国政府出台各类补贴政策提高清洁能源的使用，如太阳能、风能、热泵等路径。

  除了环保，热泵再一次成为热点的原因，正是因为电价的快速上涨带来的经济压力。根据信达证券的测算，若未来几年欧洲电价、天然气价格维持在今年的高位，则热泵取暖类产品的投资回报期将从7年缩短至3年。

  在环保政策和高能源成本价格的双重推动下，欧洲热泵装机市场进入快速上升通道。2021年欧洲21个国家热泵销量达到220万台，同比增长34%。2021年热泵销售总额占欧洲取暖设备销售总额（热泵+锅炉）的比例提升至21.35%，较2010年提升10.15%。

  受能源涨价和补贴影响，2021年欧洲多国热泵销售额出现爆发态势。其中，法国、意大利、德国热泵销售额合计超过总量的50%，分别同比增长36.29%/63.09%/26.24%；波兰、爱尔兰的热泵销售规模分别同比增长60.66%/150.00%。

  2022年5月欧盟提出了REPowerEU Plan，旨在通过快速推动清洁能源转型降低欧盟对于俄罗斯的能源依赖。通过该计划，欧盟能轻松实现节能、多元化供应链、通过加速欧洲清洁能源转型替代化石能源。根据计划，欧盟计划在接下来的5年内新增热泵装机量1000万台。

  目前欧洲热泵渗透率仍有巨大提升空间。挪威每千户居民中拥有50台热泵，是欧盟中保有量最高的国家之一，西班牙、芬兰每千户保有量略超40台，而捷克、德国、匈牙利、英国每千户热泵保有量目前不足10台。

  根据信达证券的测算，未来欧洲市场户用热泵市场空间将达到3773万台，叠加更新和商业、工业用热泵需求，预计未来欧洲市场热泵的长期市场需求量将超过4000万台，对应市场规模将超过4000亿欧元。

  作为全球暖通产品的主要制造国，欧洲热泵需求的迅速增加也为我国热泵公司能够带来了巨大的发展空间。2021年我国热泵出口规模达到48.6亿元，同比增长93.6%。

  不仅欧洲在全力发展热泵，我国也连续出台文件支持热泵发展。2021年，我国热泵内销额达158亿元，同比增长17.2%。国联证券指出，当前我国热泵供暖目前渗透率不高，有很大提升空间。

  1、短期促发因素：地缘冲突下，欧洲天然气等能源供应受限，电价大涨，冬季采暖问题凸显，高效率节约能源的热泵产品备受青睐，出口表现较好；

  2、中期催化因素：电动化趋势下，汽车的能效要求提升，且热管理需求增加，热泵技术路线、长期驱动因素：碳中和大趋势下，国内外高能效产品的政策推力和需求拉力都比较强，热泵潜在需求空间较大。

  1）龙头公司：从空调产业高质量发展来看，最终更为受益的是具备规模化优势、渠道资源的玩家。因此，尽管热泵对于龙头短期业绩弹性较小，但热泵长期渗透率逻辑以及终局格局仍将有利于这些龙头企业。

  最后提醒各位老铁的是，弹性整机和零部件配套的相关公司，近期涨幅都比较大，不要去追高！希望老铁们能够理解并认同“好行业、好公司、好价格”的投资理念，对于好赛道中的好公司，也要耐心等待好价格的出现。

  免责声明：本文及钱瞻研报白金版是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作使用建议。据此入市，风险自担！

  ：如果个人会使用了您的图片，请作者与本站联系索取稿酬。如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。