光伏职业底子原理及逻辑：1)底子原理：光照射在半导体上构成光生伏特现象。光电转化功率首要依据开路电压、闭路电压及填充因子，光学丢失及电学丢失是影响光电转化功率的中心要素。2）驱动力：经济性与环保性。经济性由均匀度电本钱LCOE表现，内部要素首要为光伏体系本钱与转化功率的平衡开展。环保性则首要受方针导向及未来碳税落地预期等要素的影响。3）外部影响要素：土地资源影响装机本钱及装机空间，光照资源影响发电才能上限，其他能源价格革新影响相对经济性。此外短期内装机受电网消纳才能影响，多能互补、特高压等解决方案正在持续建造。

  前史复盘：产能、需求及技能三重要素共振，光伏职业受周期性及成长性一起效果。全球光伏商场阅历了三轮周期，在二十多年的开展过程中阅历弯曲，而我国光伏工业的人物也在这一过程中从追逐者成功转变为领头羊。

  三重周期：1）需求端：装机需求由欧美日主导，开展到我国主导的全球装机全面发动；

  推动力上，由政府补助影响过渡到光伏平价经济性凸显；2）产能端：曩昔产能受需求影响，扩产滞后于需求周期，跟着国内及海外交易方针改变，职业存在必定大起大落的危险；3）技能端：降本增效是职业开展长时间主旋律，技能迭代加快光伏职业洗牌。前史上单晶到多晶，BSF到PERC的复盘对现在的光伏工业链开展趋势具有学习含义。

  现状及预期：供需两头持续炽热，工业链赢利分配有望重塑。在经济性与环保性两层效果下，职业供需两旺。但受制于工业链瓶颈，硅料价格高企，对本年的集中式装机量产生了必定影响。估计随年末硅料放量，价格有望回归较合理区间，估计23年装机志愿抬升下，新建产能将顺畅放量。

  职业供需全体出现高景气，估计下一年放量下景气量持续。1）方针端：国际社会碳中和一致及俄乌抵触助推方针端加快，国内双碳方针下集中式与分布式并重；2）产能端：光伏扩产进入放量期，国产产能占有光伏全工业链优势。国内硅料、硅片扩建产能本年起开端落地放量。电池片受技能途径不合，短期构成产能瓶颈，盈余修正显着。组件N型扩产凶狠，年末及下一年很多产能落地。国外本乡主义仍处于萌芽期，周期错配与规划劣势将导致难以对抗国产产能。3）需求端：2022-2025年全球光伏年均新增装机量有望到达233-286GW，国内光伏年均新增装机量有望达85-101GW。出口端当时受时节等要素，22H2有必定高位边沿下降趋势，23H1有望持续放量。

  工业链整理及赢利分配：现在硅片仍占有组件端最高本钱，22H1硅料在工业链赢利分配中的占比超越50%。跟着硅料产能的开释，估计到2023年末硅料产值将会到达硅料需求的167%，供需联系的改进有望缓解下流的本钱压力，终端压力削弱后将有望放量拉货。

  出资主张：针对当下光伏工业链赢利再分配及N型技能迭代稳步推动的大趋势，咱们提议侧重重视有望实现量利齐升的职业一体化组件龙头，中心逻辑包含：1）硅料价格下行，工业链全体赢利分配回归较合理区间，估计一体化组件龙头将取得盈余修正；2）硅本钱下降下，组件价格回归合理区间，估计2023年终端将顺畅迎来放量，组件需求提振；3）N型迭代趋势下，组件同质化趋势削弱，技能先进的N型组件龙头有望取得溢价。

  危险提示：全球微观经济波动危险；国内疫情改变危险；国际交易及新能源方针危险等

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